环球智能装置龙头，构造智能包装装置、水上动力兴办两大界限。东方精工创制于 1996 年， 以瓦楞包装兴办发迹，是我邦最早从事智能瓦楞纸箱包装兴办研发、策画和坐蓐的企业之 一，已成为环球领先智能瓦楞纸箱包装兴办供应商。依照东方精工通告，2022 年公司环球 市占率约 10%，正在邦内同类型企业中排名第一，环球排名第二。公司于 2011 年上市，为巩 固原有主买卖务位置并寻求新的剩余增加点，上市后缠绕“智能包装兴办”、“智能主动化 兴办”和“高端中枢零部件”三大营业板块踊跃展开对外并购行径。正在瓦楞智能装置界限 方面，公司通过“内生+外延”向瓦楞纸包装装置家产链上下逛拓展，并造就行业灵巧工场 合座治理计划的新营业。同时，公司 2015 年通过收购百胜动力切入特种兴办界限舷外机业 务，公司盘算分拆百胜动力至创业板上市，截至 2023 年 1 月已过会。其它，公司于 2016 年 收购普莱德切入新能源动力电池营业，并于 2019 年 11 月剥离，得回原股东 16.76 亿元的 事迹补充。

　　以智能瓦楞纸包装装置为中枢，杀青全家产链构造。公司以“智能装置创制”为计谋中枢， 聚焦高端智能装置创制偏向，主买卖务构造“智能包装装置”和“水上动力兴办”两大领 域。个中，“智能包装装置营业”网罗智能瓦楞纸包装装置、数码印刷兴办以及工业互联网 行业治理计划等三个子营业板块。公司以智能瓦楞纸包装装置营业和工业互联网行业治理 计划营业为中枢主业板块，已具备供给智能瓦楞纸包装坐蓐全流程产线兴办的才力。其它， 公司收购了上逛零部件瓦楞辊环球龙头 Tiru?a，构造症结零部件瓦楞辊界限，2022 年公司 收购万德数科 51%股权，构造数字印刷治理计划。

　　实控人唐灼林兄弟控股 29.63%。公司实质左右人工唐灼林、唐灼棉，二人系兄弟合联。唐 灼林持有公司 21.82%的股份，为第一大股东，担当东方精工董事长一职；唐灼棉持有公司 7.81%的股份，为第二大股东，二人总共持股 29.63%，是公司的实质左右人和类似作为人。

　　股权胀动调动中枢员工踊跃性。2022 年 3 月，公司宣告 2022 年限定性股票胀动盘算，盘算 向公司中枢约束职员及工夫职员共 7 人授予 331.25 万股股权，拟授予价钱为 1 元/每股。其 中，初度授予 265 万股，占比草案通告时公司股本总额的 0.2%，预留 66.25 万股。此次考 核目标为 2022-2024 年净利润增速不低于 2020-2021 年均匀值的 10%、20%、30%。2022 年公 司归母净利润（剔除本次及其他股权胀动盘算的股份支拨用度影响）为 4.47 亿元，相较于 事迹审核基数的增加率约为 11.34%，高于审核宗旨 10%。

　　众次大额回购彰显公司信念。2018 年以还，公司共实行 4 次大额股权回购。公司前三次回 购金额共计17亿元，目前第四次股权回购实行中，盘算回购总股本1.29%-2.58%的股份（金 额 1-2 亿元），截至 2023 年 7 月 2 日已回购 0.70 亿元。

　　公司事迹火速妥当增加，2011-2022 年 CAGR 达 17.48%。2011-2022 年公司营收由 3.61 亿元 增加至38.93亿元（剔除普莱德影响），CAGR达24.13%，个中2019-2022年CAGR达10.74%； 2011-2022年归母净利润由0.76亿元增加至4.47亿元（剔除普莱德影响），CAGR达17.48%， 个中 2019-2022 年 CAGR 达 37.49%。以欧美为主的海外市集需求接连增加，以及公司聚焦于 中枢主业不时细致化开展为营收增加重要驱动。2014 年公司收购 Fosber 集团，营收同比增 长 225.78%。2019 年，公司治理 2017 年收购的动力电池合座治理计划供应商普莱德事迹补 偿胶葛，并让与全盘股权，事迹短期下滑。2022 年海外市集需求兴隆，公司邦外里营业主 体的年度接单金额累计约 54.04 亿元，同比增加 31%。子公司 Fosber 意大利和 Fosber 美邦 的出卖订单和出卖收入均创下史乘最高记载，订单交付收入赓续呈现，23Q1 公司营收与业 绩高增。23H1 公司营收为 20.83 亿元，同比增加 35.62%，归母净利润 2.06 亿元，同比增加 39.10%。

　　智能瓦楞纸包装装置奉献重要营收，海外为重要市集。分产物看，公司中枢营业为智能瓦 楞纸包装装置，2022 年占比达 85.31%。个中，瓦楞纸板坐蓐线%， 瓦楞纸箱印刷包装兴办次之，占比为 18.42%；水上动力产物及通机产物占比达 14.69%。分 地域看，2022 年公司海外、邦内市集永别占比 88.65%、11.35%。

　　选用京山轻机行为可比公司。京山轻机是邦内光伏装置龙头，也是邦内领先的瓦楞刻板设 备和后续加工兴办创制商。2022 年京山轻机瓦楞纸包装装置营业收入为 6.82 亿元，占营收 比例为 14.01%。以是，咱们以所处行业、营业形式与公司类似为按照选用京山轻机与东方 精工实行对照。 公司剩余才力优于可比公司。公司智能瓦楞纸包装装置面向中高端市集，工夫壁垒较高， 正在海外市集具有较强的议价才力。除 2019 年受普莱德影响震荡较大外，2020-2022 年毛利 率、净利率及 ROE 均高于可比公司。个中，2020-2022 年毛利率巩固于 27-28%区间，2020- 2022 年净利率巩固于 12-13%区间。光阴用度方面，2020 年入手公司采纳了一系列降本增效 手腕，网罗实施“精益坐蓐”约束，对 BOM 总本钱、创制用度等精准管控，逐睹收获，公司 2020-2022 年光阴用度率撑持正在 14%-18%的区间内，且逐年有所降低。2020-2022 年公司 ROE 由 9.16%上升至 11.55%，重要系筹划效果和本钱布局革新，资产周转率由 0.46 次上升至 0.59 次，权柄乘数由 1.48 倍上升至 1.72 倍。

　　瓦楞纸包装装置客户网罗种种瓦楞纸板及纸箱的创制、印刷厂商。瓦楞纸箱家产链为瓦楞 原纸经由瓦楞纸板坐蓐线制成瓦楞纸板，再经由瓦楞纸箱包装印刷产线制成瓦楞纸箱，最 后行使于食物、饮料、刻板、打扮鞋业、日化等行业。以是，瓦楞装置下搭客户纸板及纸 箱厂商可分为一级厂、二级厂、三级厂：1）一级厂：营业网罗纸浆-原纸-纸板-制品印刷， 邦内重要网罗太阳纸业、玖龙纸业、山鹰邦际等大型制纸集团；2）二级厂：营业网罗原纸 -纸板-制品印刷，邦内网罗合兴包装、裕同包装、美盈森、大胜达等纸包装龙头；3）三级 厂：营业网罗纸板-制品印刷，重要为小型瓦楞纸板印刷厂。

　　欧美瓦楞纸市集合座呈稳增趋向。瓦楞纸需求与宏观经济较合联，陪伴欧美 GDP 增加，合座 外现稳增态势。2016-2021 年欧洲瓦楞纸产量以 4%的 CAGR 增加至 2802 万吨，2017-2022 年 美邦瓦楞纸出货量以的 1%的 CAGR 增加至 4010 亿平方英尺。个中，美邦市集方面，2020- 2021 年疫情致供职消费受阻，同时美邦强力财务刺激供给宽裕进货力，瓦楞纸出货量增速 处于史乘较高位，20、21 年永别同比增加 3.3%、2.2%。22 年进入后疫情期间，美邦住民将支拨从头转向供职业，加上重要的通货膨胀压力，导致群众商品进货力短期承压，22 年瓦 楞纸出货量同比降低 3.6%。

　　海外人力缺乏、用工本钱上涨，驱动瓦楞纸包装兴办行业向中高端、智能化、大型化升级。 依照东方精工通告，2022 年环球瓦楞包装装置行业市集领域约 300-400 亿元。近年来，欧 美各邦的用工本钱明显上行，依照美邦劳工局（BLS）统计数据，2020 年以还，美邦均匀时 薪加快增加，2023 年 5 月同比增速为 4.37%较疫前 2%-3%的水准高。陪伴海外人工价钱上涨、 年青工人招工难等身分的影响，海外客户增效降本需求热烈，驱动瓦楞兴办向效果更高、 所需人工更少的中高端、智能化、大型化兴办升级。欧洲瓦楞纸包装行业人均产量从 2017 年 353 吨/人增加至 2021 年 418 吨/人，欧洲幅广宽于 2.5 米的瓦楞纸板坐蓐线.5 米的瓦楞纸板坐蓐线数目渐渐萎缩。

　　邦内疾递物通行业火速增加，纸包装厂商扩产需求兴隆。2003 年我邦胜过日本成为环球第 二大瓦楞纸箱坐蓐邦，仅次于美邦。依照百川盈孚数据，邦内瓦楞纸箱外观消费量从 2020 年的 2236 万吨增加至 2022 年的 2457 万吨。瓦楞纸包装下逛重要聚合于食饮、电子、日化 品、疾递等界限。2017-2021 年邦内疾递营业量火速增加，CAGR 约为 28%，拉动瓦楞纸包装 企业产能扩张，驱动瓦楞纸包装兴办需求增加。2023 年 1-5 月邦内疾递营业量实行 481 亿件，同比增加 17.4%。2022 年疫情扰动影响疾递营业量有所放缓，估计疾递营业量增速希望 重回火速增加轨道。

　　邦内市集下逛聚合度提拔带来兴办智能化、大型化升级需求增加，落伍存量更新需求可观。 我邦纸包装行业低端中小型纸箱厂稠密，竞赛形式较分开，2022 年纸包装行业 CR10 仅为 15.09%。陪伴纸包装龙头接连扩产，纸包装行业聚合度稳步提拔，2017-2022 年 CR10 每年 均匀提拔 1.5pct。跟着下逛终端消费行业升级、品牌化，企业级客户对瓦楞纸箱产物的要 求渐渐上升，行业提供侧出清是形势所趋。邦内古代坐蓐形式导致邦内纸包装印刷企业对 症结岗亭熟练技工的过分依赖、约束形式落伍反响迟笨等题目。“机械换人”、“智能工场” 正在业界渐渐长远人心，纸包装印刷行业将迎来家产升级与转型开展。近年合兴包装、美盈 森、裕同、劲嘉等头部纸包装龙头已注入互联网基因，进军智能创制界限或云印刷等市集。 且纸箱厂订单呈“小批量、众批次、性情定制化”特质，对瓦楞纸包装的产线兴办提出更 短换单岁月等新央求。这一趋向将鼓励工夫与兴办更新换代，加快行业整合。依照公司 2022 年年报，邦内市集大略有 6000 众条瓦楞纸板坐蓐线存量，以及数目更众的瓦楞纸箱印 刷包装存量兴办。估计另日 5-10 年，智能化水平更高、坐蓐效果更高的产线兴办将代替现 有的瓦楞纸板坐蓐线和瓦楞纸箱印刷包装产线兴办。

　　瓦楞纸板坐蓐线第一梯队供应商为 Fosber 集团、德邦 BHS，瓦楞纸箱印刷包装坐蓐线领先 供应商网罗东方精工、瑞士 Bobst 等。正在瓦楞纸板坐蓐线界限，环球周围内的重要厂商网罗 Fosber 集团、德邦 BHS、Marquip（美邦 Barry-Wehmiller 集团子公司）、京山轻机等。 Fosber 集团、德邦 BHS 是环球中高端瓦楞纸板坐蓐线界限的向导者。依照东方精工通告， 2022 年德邦 BHS 环球合座排名第一，Fosber 集团环球中高端瓦楞纸板线% 足下，正在北美市集份额胜过 50%，市集排名第一。2）瓦楞纸箱印刷包装产线兴办界限，全 球重要厂商网罗东方精工、瑞士 Bobst、德邦 Gopfert、Ward（美邦 Barry-Wehmiller 集团 子公司）、上海鼎龙、广州科盛隆等，东方精工为邦里手业龙头，具备与环球行业龙头瑞士 Bobst 竞赛的能力。

　　公司研发能力和工夫水准跻身环球前哨。公司埋头于中高端瓦楞纸兴办的策画、研发，形 成了具有独立学问产权的自有工夫，网罗产物策画、中枢零配件精加工、安装工艺工夫、 坐蓐工夫诀窍、数控软件等。公司高度注重新工夫、新工艺、新产物的磋商和开拓，具有 中邦广东和意大利博洛尼亚两大研发核心，并撑持高研发参加（除 2018-2019 年普莱德并外 致研发用度、研发职员数目较高外），研发用度撑持于1亿元足下，研发用度率巩固于2.5%- 3.5%区间，研发职员撑持于 280-330 人，占比胜过 15%。依靠领先的策画理念、火速反响的 市集认识，公司造成轶群自立革新才力，依照公司 2022 年年报，截至 2022 年尾，已获授权 邦内外洋专利 371 件。依托宏大的工夫自研才力，公司被评为广东省高新工夫企业、行业单 项冠军。

　　公司产物功能达环球一流水准，车速、主动化水平领先。公司 Fosber 品牌的中高端瓦楞纸 板坐蓐线正在车速、幅宽、精准度、巩固性、牢靠性、打击率、智能化水准等目标上业界领 先，具备高效节能、巩固牢靠、智能左右、易于操作维持等特质，以高工夫含量、高品格、 高牢靠性的兴办、高水准的智能软件体系和工夫增援供职获客户认同。比方，正在车速方面， 公司旗舰产物 fosber-sline 车速可达 470 米/分钟，胜过海外前辈厂商水准（海外厂商马 贵、BHS 车速约 450-460 米/分钟），同时高于邦内厂商（邦内厂商车速聚合于 350 米/分钟）。 切换速率方面，Fosber 亚洲推出行使正在瓦楞纸板坐蓐线上的“Instant Set/秒机”单位， 每个切割刀片和压痕器都由伺服电机独立左右，能明显升高瓦线干部切换订单的速率，将 换单岁月从均匀 8~15 秒缩短到均匀 3 秒足下，增援下搭客户杀青火速换单坐蓐。

　　公司努力成为数字化智能装置界限的革新者和工业 4.0 的履行者，数字化水准业界领先。 公司具有对瓦楞纸成品包装行业阅历履行富厚、专业软件开拓水准较高的软件开拓团队， 已杀青智能识别、智能诊断、智能矫正和自我练习等四阶段工业4.0工夫功策画。Fosber集团为中高端瓦楞纸板坐蓐线工夫的专用软件体系，网罗Syncro4、PCS、 Pro/Care 和 Pro/Quality 等，杀青了对瓦楞纸板线的机械形态、坐蓐经过、闲居维持和技 术增援、质料检测等方面高度数字化、智能化的约束和左右，或许对整条产线运转情状的 及时监测和左右。个中，检测流程网罗 1）主动搜罗的机械运转数据的智能阐述；2）主动 扶植调度坐蓐参数；3）接连监控坐蓐、优化扶植；4）产线智能诊断、天生维持计划；5） 升高坐蓐质料、删除糜费。

　　公司是环球瓦楞纸箱印刷包装产线兴办产物线最周备、产物库最富厚的厂商。公司以瓦楞 印刷兴办发迹，通过外延并购，以及依靠领先的策画理念、宏大的合座研发能力接连开拓 新产物，并协同环球资源，向全瓦楞纸智能装置全家产链构造。公司已成为上下逛全修设 的公司，从上逛症结零部件瓦楞辊，到瓦楞纸板坐蓐线、瓦楞纸箱印刷包装产线兴办，乃 至一站式灵巧工场合座治理计划。同时，公司已成为产物系列和种别最周备的瓦楞兴办供 应商，具备品种周备、规格富厚的产物系统，能坐蓐众达数十种分别规格、分别市集定位 的产物，涵盖固定式/开合式、上印/下印、整线（联动线）/单机等，笼罩中高端至高端市 场。

　　公司收购优质标的接连开荒海外市集。公司通过收购优质标的接连向海外扩张营业疆域， 网罗 1）2014、2017 年分步实行收购意大利 Fosber100%股份切入欧美高端瓦楞纸板坐蓐线 市集，重要销往欧洲、俄罗斯和北美地域；2）2016 年通过收购意大利 EDF100%股份，杀青 高端瓦楞纸箱印刷兴办的欧洲坐蓐，定位面向美欧市集大型客户，均匀售价明白高于邦内 同类产物；同时，EDF 为东方精工高端瓦楞纸箱印刷兴办正在欧洲的研发、坐蓐基地，杀青了 对公司东方精工品牌现有印刷机系列产物的研发升级；3）2020 年收购意大利 Quantum 开荒微型瓦楞纸板坐蓐线市集，重要销往欧洲等海外市集 ；4）2019年通过收购领先瓦楞辊坐蓐 厂商 Tiru?a 切入高端瓦楞辊界限，重要销往北美市集。

　　收购后整合优越，Fosber 市集份额接连提拔。公司 2014 年实行对意大利 Fosber 集团的控 股并购后，不仅不绝维系意大利 Fosber 正在团队、运营方面的巩固性，况且接连加大对意大 利 Fosber 研发及客户供职方面的参加，使其永远维系了正在高速宽幅瓦楞纸板坐蓐线界限全 球第二的行业位置，市集份额接连增加，邦际竞赛力不时加紧。2016 年意大利 Fosber 集团 营业增加势头迅猛，杀青买卖收入 10.65 亿元，杀青净利润 8524 万元，胜过年度事迹允许 约 50%以上。2015-2022 年 Fosber 营收以 15.09%的 CAGR 从 9.38 亿元增加至 25.09 亿元，净 利润以 24.85%的 CAGR 从 0.44 亿元增加至 2.08 亿元。

　　公司环球客户认同度高，与邦外里客户瓦楞纸包装龙头互助坚固。公司旗下东方精工、 Fosber、Tiruna、EDF 等品牌具有较高行业着名度和品牌影响力，公司存量客户数目行业领 先，客户粘性强。公司客户类型全，重要笼罩能力雄厚、具备领域效应的一级厂和二级厂，以及少量三级厂，网罗上市公司、集团公司、跨邦公司，截至 2020 年 5 月累计胜过 1500 家。 正在邦内市集，公司获瓦楞纸包装行业龙头认同，客户网罗玖龙纸业、山鹰邦际、永丰馀、 合兴包装、美盈森、新通联、大胜达、丛林包装、合众创亚、正业邦际等。正在海外市集， 公司与邦际瓦楞纸包装行业的大型集团企业互助坚固，客户网罗 International Paper, Smurfit Kappa, DS Smith、App 金光纸业、Mpact 等。公司 2016 年以及 2020-2022 年（即 除并购普莱德年份外）前五大客户营收占比巩固于 16-24%的区间。

　　富裕阐发环球资源协同上风，将海外高端产物引入中邦，并欺骗邦内创制上风杀青邦产化 降本。2014 年公司将 Fosber 瓦楞纸坐蓐线营业引入中邦，和子公司意大利 Fosber 合伙出 资设立合股公司广东佛斯伯（Fosber 亚洲），定位邦内和亚洲市集，供给优质邦产高端瓦楞 纸板线。Fosber 亚洲为中邦市集量身定制 Proline 系列，并依靠纸板坐蓐线产物智能化程 度高、高速巩固牢靠等便宜，火速开荒邦内市集。2017-2020年Fosber亚洲领域火速增加， 营收从 0.33 亿元增加到 2.04 亿元，CAGR 达 183.53%。同时，Fosber 亚洲富裕阐发中邦正在 环球周围内工业门类最周备、配套最无缺的供应链上风，正在邦内实行策画和坐蓐创制，零 部件邦产化率达 90%足下。2017-2020 年陪伴产物策画渐渐成熟、产物邦产化水平渐渐提拔、 运营约束效果接连革新，2017-2020 年 Fosber 亚洲净利率由 6%增加到 11%。Fosber 亚洲逐 步开荒其他亚洲新兴市集，2022 年头度进入俄罗斯市集。其它，2023 年公司将 Tiru?a 瓦楞 辊营业引入中邦，正在佛山市南海区设立子公司 Tiru?a 中邦，杀青瓦楞辊与压力辊营业的邦 产化，正在满意东方精工旗下的瓦楞纸板坐蓐线营业需求的同时开荒中邦和亚洲的瓦楞辊市 场。

　　订单宽裕，产能接连扩张。2022年公司邦外里营业主体的年度接单金额累计约54.04亿元， 同比增加 31%，成为众年来公司得回订单金额最高的一年。个中，Fosber 亚洲 2022 年杀青 出卖定金金额约 3.2 亿元，同比增加 41%。公司产能欺骗率维系正在较高水准，为踊跃捉住市 场机会、满意订单交付需求，2023 年公司踊跃扩张产能。2023 年头，Fosber 亚洲新瓦楞纸 板坐蓐线智能化工场树立项目实行了涤讪典礼，该项目位于广东省佛山市松夏工业园区， 占地约 80 亩。估计新工场修成后，Fosber 亚洲坐蓐才力将升高 2 倍以上，或许更疾反响客 户需求，促进家产向高端化、绿色化、智能化升级。同时，公司踊跃实施“精益坐蓐”模 式，提拔现有产能欺骗率和运营效果。正在瓦楞辊压力辊营业，公司盘算参加近 1000 万欧元， 估计实行后Tiru?a集团瓦楞辊压力辊的产能水准将正在现有根蒂上升高近60%。其它，Fosber 意大利盘算稳步胀动新总部树立。

　　公司以“1+N 开展形式”踊跃外延，开荒新兴智能装置界限。公司争持“内生+外延”的 “1+N”计谋开展形式，个中，“1”为公司中枢主业瓦楞纸包装装置营业，行为开展基石； “N”是对子公司以及参股公司的孵化和造就。公司现已造就出工业互联网行业治理计划、 数字印刷治理计划以及水上动力产物等三大初具领域的营业板块，均已成为邦内细分行业 龙头。1）水上动力板块的百胜动力工夫能力强劲，2018-2020 年正在邦内舷外机市占率第一。 2）数字印刷板块的万德数科为环球瓦楞纸印刷数字印刷兴办龙头。3）工业互联网行业解 决计划板块的东方合智是纸包装行业目前首屈一指的工业互联网平台企业。一方面，公司 将缠绕家产链推行并购，加紧对家产链的横纵整合，寻求家产协同效应。另一方面，公司 通过子公司亿能投资股权聚焦高端装置创制、智能创制等硬科技含量高的计谋新兴家产， 投资行业空间广宽、具有优越家产上风的企业，为集团拓展新的家产空间。

　　环球舷外机市集领域稳增，文娱行使界限占比 73%。舷外机是安设正在中小型船舶外侧的胀动 用煽动机，一样吊挂于艉板的外侧，具有布局紧凑、重量轻、安设维持容易、操作简便、 噪音较小等特质，普遍行使于水上文娱运动、渔业捕捞、水上交通运输、应拯救济、海岸 上岸、海事寻视等界限。跟着环球经济的增加、局部住民收入的加众以及局部消费风气的 改造，环球舷外机市集稳增。依照 Global Market Insights Research Private Limited 数据，2022 年环球舷外机市集领域为 106 亿美元，估计 2030 年将达 160 亿美元，CAGR 为 5.3%；2020 年环球舷外机出卖数目为 89 万台，估计 2030 年将达 117 万台，CAGR 为 3.5%。 从行使界限来看，舷外机重要利用于文娱、贸易、军事三大界限，个中文娱界限为重要应 用场景，占比达 73.41%。从马力巨细来看，环球舷外机市集朝着或许驱动息闲荡艇、华丽 逛艇等偏向开展，大马力化趋向较为明显。依照 GMI 数据，2022 年环球小马力、中大马力 舷外机市集领域永别为 21 亿美元、84 亿美元，占比永别为 20%和 80%。

　　我邦舷外机市集增速高于环球,中大马力化趋向明白。陪伴近年我邦水上旅逛息闲业的开展 以及邦度对海洋权柄的注重，舷外机市集接连增加。依照 Global Market Insights Research Private Limited 数据，2022 年中邦舷外机销量为 4.30 万台，2030 年估计达 7.58 万台，CAGR 为 7.34%，高于环球的 3.50%；2022 年中邦舷外机出卖额为 2.82 亿美元，2030 年估计达 5.88 亿美元，CAGR 为 9.62%，亦高于环球的 5.30%。中邦等新兴市集比拟于成熟 的欧美市集中大马力浸透率较低，市集增速较高。受益于经济增加较疾、水上文娱业流行及政府战略增援，亚太地域的中大马力舷外机中增速最疾，2021-2027 年市集领域复合年均 增加率为 7.50%。依照 GMI 数据，2020 年中邦中大马力舷外机占比为 51.19%。2020-2027 年 中邦中大马力舷外机市集领域估计以 9.47%的 CAGR 增加，高于小马力的 8.29%，估计 2027 年占比将达 53.22%。

　　环球舷外机市集聚合，CR2达38.51%，重要以日美企业为主。舷外机行业工夫及资金壁垒较 高，环球舷外机市集聚合度较高。日本雅马哈和美邦水星系环球舷外机着名品牌，盘踞全 球较大市集份额，而且产物以中大马力舷外机为主。依照百胜动力招股书，2021 年宾士域 集团（美邦水星）舷外机产物收入为 19.35 亿美元，占环球舷外机预测出卖金额的比例为 19.70%；日本雅马哈煽动机舷外机产物营收为 18.48 亿美元，占环球舷外机预测出卖金额的 18.81%，CR2 达 38.51%。20 世纪末期，少许邦内民营和外资企业入手进入舷外机界限，目 前已造成百胜动力、杭州海的、逸动科技等龙头，产物以中小马力舷外机为主。个中，邦 内龙头以百胜动力为首，依照中邦内燃机工业协会统计数据，2018-2020 年姑苏百胜动力连 续三年市集占据率天下第一，约为 26%。

　　进口舷外机占比 56%，邦产代替渐入佳境。我邦以百胜动力舷外机为代外的邦内龙头经由十 几年的工夫革新，渐渐粉碎海外企业的垄断位置，正在产物品种、功能和质料等方面与邦际 龙头差异渐渐缩小。2020-2022 年中邦舷外机进口金额从 14.12 亿元降低至 10.53 亿元，进 口占比降低至 56%，邦产代替空间仍可观。近年我邦政府对船艇合联家产开展予以较大战略 增援，比方 1）邦度发改委将归属于船艇家产的华丽逛艇、华丽邮轮、海洋禁锢船及小水线 面双体船等高功能船舶列为胀吹类项目；2）工业和新闻化部提出造就华丽逛艇、旅逛游历 艇、公事艇等品牌产物；3）邦务院也提出踊跃开展海洋旅逛，增援邮轮逛艇等旅逛装置制 制邦产化，踊跃开展邮轮逛艇旅逛。正在邦度胀吹邦产兴办进口代替的大布景下，邦内舷外 机头部企业将享有行业高速增加以及邦产代替的双重盈余。

　　中大马力军用舷外机邦产浸透率低，战略驱动下希望火速提拔。目前我邦小马力市集已逐 步杀青邦产代替，而中大马力市集仍以海外品牌为主。我邦军用舷外机重要安装冲锋舟、 公事司法船艇等船艇，可用于戎行火速抢滩上岸、应拯救济、水上观察及司法等场景行使。 目前我邦公事及军事界限舷外机仍处于“卡脖子”阶段，中大马力军用舷外机重要行使海 外品牌舷外机。战略方面，邦度推出《长远贯彻落实刀兵工业集团“1+5”开展计谋》大肆 增援柴油舷外机的自立研发；2021年7月出台的《内燃机家产高质料开展筹办（2021-2035）》 真切指出开拓大马力舷外机产物。同时，我邦加快参加邦防军费，依照中邦统计局数据， 2010-2021 年我邦财务邦防支拨总额 CAGR 达 9.02%。提供方面，跟着邦内舷外机企业的崛 起，中大马力军用舷外机亦将渐渐杀青邦产代替与自立可控。陪伴战略胀吹及邦产舷外机 创制商的自立研发及革新水准不时提拔，邦产代替的措施希望加疾。

　　百胜动力产物矩阵富厚，填补邦内大马力舷外机供应的空缺。百胜动力为集研发、创制、 出卖、供职为一体的舷外机、通用小型汽油机兴办供应商，2018-2020 年市集占据率天下第 一。百胜动力具有周备的舷外机产物线 马力，已得到军方供货天分 于 2021 年入手向军方供给产物，行使界限已笼罩文娱、商用和军用，兼具 To B、To C、To G。公司正在舷外机行业内深耕十余年，经由长久的研发参加和工夫蕴蓄堆积，已驾驭众项邦内先 进的中枢工夫，并蕴蓄堆积了富厚的科技革新收效，系邦度级专精特新“小伟人”企业、邦度 高新工夫企业、江苏省舷外机工程工夫磋商核心，截至 2023 年 6 月 30 日已累计得到授权专 利 57 项，个中发现专利 11 项。2021 年，公司通过接连的产物研发和工夫革新，自立研发 的 F115 四冲程大马力舷外机填补了邦内正在大马力舷外机上的空缺，粉碎了邦际着名品牌正在 该功率段的长久垄断形式，23H1 百胜动力进一步冲破 130 大马力舷外机的量产和出卖。

　　产物远销上百个邦度和地域，获主流邦度认证。自 2019 年以还，百胜动力海外营收占比均 正在 60%以上，产物远销欧洲、非洲、大洋洲、南美洲、北美洲、中东、东南亚等上百个邦度 和地域。兴隆邦度普及对采用内燃机为动力的舷外机产物实行苛峻的准入约束，得到合联 的产物认证是进入美欧等外洋市集的需要条款，公司舷外机重要产物目前已得到了美邦 EPA 认证和欧盟 CE 认证等，产物顺手打入外洋市集。

　　百胜动力营收加快增加。2019-2021 年百胜动力买卖收入由 3.00 亿元增加至 4.69 亿元， CAGR 为 25.02%；归母净利润由 0.36 亿元增加至 0.57 亿元，CAGR 为 25.83%。22 年公司业 绩接连增加，重要系海外客户需求接连增加，更加是中大马力舷外机产物，以及邦内军品 订单需求兴隆及配件营业火速开展。

　　环球喷墨印刷工夫市集领域加众，行使空间广宽。数字印刷指的是将由数字新闻的天生逐 印张可变的图文影像，借助喷头墨水，直接正在承印物上成像，并将呈色及辅助物质间接传 递至承印物而造成印刷品的一种印刷技巧。与古代版印分别，数码印刷具备无需制版、生 产周期短、按需印刷、可变数据（任贪图案）印刷、节能环保等特质。依照 Smithers Pira， 正在环球印刷品与包装界限，2019 年环球喷墨印刷市集领域达 773 亿美元，并估计将于 2023 年到达 1090 亿美元，CAGR 为 9%。喷墨印刷正在一共印刷市集所占比例估计将正在 2023 年加众 至 13.0%。数码印刷工夫行使界限广宽，不限度于纸质，网罗家居妆点、纺织印花、陶瓷、 电子、玻璃、汽车、生物医学、3D 打印等。依照 Smithers Pira，其他行使界限合座市集 领域估计将从 2018 年的 257 亿美元增加至 2023 年的 411 亿美元，CAGR 为 9.8%。

　　数字印刷或许治理小订单印刷痛点，邦内浸透率仍低希望接连提拔。按印刷类型分，可分 为胶印、凹印、柔印等，古代印刷技巧必要制版，目前盘踞主流。邦内市集数字印刷占比 较小，2022 年占比仅 4%。2022 年中邦一体化数码印刷机产量到达 7848 台，同比增加 10.15%。正在智能创制布景下，古代印刷行业将迎来家产升级与转型开展，数字印刷浸透率 希望接连提拔。

　　万德数科为环球瓦楞纸印刷数字印刷兴办开荒者。环球数字印刷界限重要出席者网罗万德 数科、中邦汉华、宏华数科、美邦惠普、美邦 EFI 等。个中，邦内数码印刷龙头宏华数科的 重要行使界限为纺织数码喷印界限，万德数科是环球率先将高速喷墨印刷工夫行使到瓦楞 包装界限的数字印刷治理计划供应商。

　　万德数码印刷工夫上风明显，治理瓦楞纸包装、家居、广告等界限小订单印刷痛点。万德 数科初始努力于治理针对正在线购物及疾消品的众品种小批量订单，终端客户能够通过电脑/ 手机长途左右，直接将印刷文献及指令传送给数码兴办，直接将 PDF 等图样印刷正在种种包装 质料上，同时能够杀青众订单无缝切换，为终端品牌客户的供给额外机动的性情化包装解 决计划，针对终端品牌客户正在古代电商以及直播电商形式下大幅增加的 SKU 及巨量震荡的不 巩固订单情状，为治理终端品牌包材供应链约束的压力及痛点，供给了一整套高周转、零 库存、低本钱、机动性超高的包材管明白决计划。正在后续的开展经过中，万德将接连加紧 革新动能，完竣研发机制，将数码印刷工夫拓展到更众的界限。万德数科的数码印刷工夫 或许将电脑/手机文献直接印刷正在瓦楞纸板、彩盒等种种包装纸上，一张起印，无需制版、 拼版、校色，制品后果当即可睹，即时纠错，可变印刷，按需印刷。

　　万德先宣告局数码印刷，已具备富厚产物矩阵及定制化才力满意众种需求。万德数科不单 供给数码印刷兴办、墨水、配件以及专业供职等全套数字印刷治理计划，还推出了众个系 列、满意分别市集定位、分别宗旨客户众样化需求的数码印刷兴办产物，网罗：1）Multi Pass 系列：合用于小批量纸包装印刷，有利于大大低重电商及出口 OEM“一件代发”以及 “中转仓”出卖形式的归纳包装本钱;2）Single Pass 高速数码系列：合用于原纸预印，主 要面向大型订单的印刷，具备与古代印刷相当靠拢的归纳本钱及更佳的印刷后果;3）一体 机系列：将 Multi Pass 高精度扫描与 Single Pass 高速印刷两种分别数码印刷工夫融为一 体，既能增援用扫描形式打印大尺寸、高精度、满版色的订单，亦可即时切换 Single Pass 高速形式打印大量量小尺寸订单，满意更普遍的瓦楞数码印刷需求。同时，万德数科或许 依照分别行使界限和客户央求，供给一套量身定制的治理计划，整个式样为通过装备最合 适的喷头、墨水，开拓专属的喷墨左右体系，对印前、印中和印后工艺实行优化，结婚相 应的兴办及耗材，助助客户升高坐蓐效果、删除库存、低重本钱。

　　万德数科产物热销海外，2022 年事迹火速增加。万德数科行为邦内最早瓦楞纸包装印刷设 备行业执行数字喷印工夫的公司，自 2011 年创制以还产物远销欧美、中东、拉丁美洲、东 南亚等邦度和地域，正在环球 80 众个邦度有胜过 1600 台兴办的存量兴办。万德数科不单供给 简单的产物，而是协助客户便捷、高效、低本钱地坐蓐出高质料的印刷品。2022 年万德数 科事迹得回冲破性增加，杀青出卖订单金额约 1.3 亿元，同比增加 10%，正在海外市集出卖订 单增速胜过 60%；杀青买卖收入 1.32 亿元，同比增加 12%；杀青净利润约 1761 万元，同比 增加 50%。

　　工业互联网旭日方升，市集领域火速增加。依照 Frost & Sullivan 数据，2021 年中邦工业 互联网平台及合联治理计划的市集领域为 432.8 亿元，估计将以 45.3%的 CAGR 增加至 2025 年的 1931.2 亿元。

　　战略胀吹工业向数字化升级。正在一系列战略指引下，工业互联网和灵巧工场成为我邦创制 业转型升级的计谋新偏向。2017 年，邦务院宣告《合于深化“互联网+前辈创制业”开展工 业互联网的向导睹地》，标识着我邦工业正式由新闻化进入数字化开展阶段。2018 年入手， “加疾开展工业互联网”一连 5 年显现正在政府管事告诉中。

　　东方精工子公司东方合智是纸包装行业目前首屈一指的工业互联网平台企业。与纸包装业 内其他为新闻化供职厂商供给的营业软件体系分别，东方合智供给的是纸包装行业工业互 联网平台产物，其营业由“行业工业互联网平台”和“整厂智能物流体系”两局部构成。东方合 智采用物联网、云盘算推算、大数据、5G 及人工智能等新一代新闻工夫，打制行业工业互联网 平台，网罗兴办数字采撷（物联网平台）、数据管制与修模（数据中台）、数据智能行使解 决计划（行使平台）等三个层面。

　　“整厂智能物流体系”已成为包装企业向“智能创制”转型升级的紧急抓手。公司的“整厂智 能物流体系”是欺骗数字化工夫，对工场内部的坐蓐线、栈房和物流配送合头实行数字化和 智能化改制，杀青对坐蓐、仓储和配送经过的一切主动化左右和约束，低重人工过问和管 理本钱，升高坐蓐效果，提拔产物格料和物流供职质料。“整厂智能物流体系”还可与工业互 联网平台相贯串，杀青对坐蓐和物流数据的及时监控和左右，通过对物流数据的阐述和挖 掘，为企业供给更精准的物流计划增援，促进企业数字化转型和智能化升级。

　　1）瓦楞纸板坐蓐线 年公司订单富裕，希望支持 23 年瓦线营收接连稳增。海外市集 升级需求巩固，邦内下逛瓦楞纸板龙头市占率稳步提拔，高端瓦楞纸装置领域希望接连增 长。咱们估计公司 23-25 年瓦线 亿元，同比永别增加 16.61%、17.16%、16.73%。公司瓦楞纸板坐蓐线毛利率合座巩固，咱们估计 2023-2025 年瓦 线）瓦楞纸箱印刷包装兴办：2022 年公司订单富裕，希望支持 23 年瓦楞印刷包装兴办营收 接连稳增。海外市集升级需求巩固，邦内下逛瓦楞纸包装龙头市占率稳步提拔，高端瓦楞 纸箱印刷包装兴办领域希望接连增加。咱们估计公司 23-25 年瓦楞纸箱印刷包装兴办收入分 别为 8.16、9.32、10.73 亿元，同比永别增加 13.75%、14.20%、15.19%。公司瓦楞纸板生 产线毛利率合座巩固，咱们估计 2023-2025 年瓦楞纸箱印刷包装兴办毛利率为 36.50%、 36.50%、36.50%。

　　3）水上动力产物及通机产物：公司水上动力产物火速升级迭代，仍然开拓出能与环球龙头 抗衡的大马力产物，陪伴邦度接连长远贯彻落实刀兵工业集团“1+5”开展计谋，大肆增援 邦产柴油舷外机的自立研发，加快舷外机邦产化历程，以及公司接连开荒海外市集，咱们 估计公司 23-25 年水上动力产物及通机产物收入永别为 7.06、8.26、9.69 亿元，同比增加 23.39%、17.05%、17.23%。陪伴领域效应渐渐开释，毛利率希望稳中向上，咱们估计 23-25 年水上动力产物及通机产物毛利率永别为 24.18%、24.53%、24.87%。

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